富兰克林邓普顿:企业治理在新兴市场的重要性

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鉴于新兴市场在全球金融舞台上的地位日益重要,新兴市场的公司治理成为关注的焦点。富兰克林邓普顿(Ben)新兴市场股票团队投资组合管理团队主管切坦塞格尔(Chetan Sehgal)和新兴市场股票团队基金经理安德鲁尼斯(Andrew Ness)就此问题进行了分析和阐述。

以下是他们最初观点的总结:

有效的公司治理是企业可持续发展不可或缺的一部分。一个健康的控制、激励和价值体系应该加强管理的纪律性和规范性,从而引导企业走向长远。同样引人注目的是,公司治理通常会对股票估值产生影响。富兰克林邓普顿认为,行为或政策不良、被视为欺骗投资者的公司通常会在市场上打折扣。治理的改善给了这些企业被重新评级的机会。

鉴于新兴市场在全球金融舞台上的地位日益重要,新兴市场的公司治理已成为人们关注的焦点。然而,新兴市场的治理标准普遍落后于发达市场,从而令一些投资者望而却步。一些新兴市场正试图弥合治理差距。对此,富兰克林邓普顿说,我们看到两个主要的司机在工作。第一个是在经济风暴和公司治理失败导致的公司丑闻之后的警钟。对一些过度借贷的经济体和企业来说,1997年的亚洲金融危机是一个重要的转折点,部分原因是公司治理松懈而疲惫。2008年至2009年的全球金融危机增加了企业过度负债和监管不力带来的风险。第二,我们希望进入主要市场指数,吸引更多资本。对于注重指数包容性的经济体来说,治理是一系列必须满足的标准之一。进入金融市场、效率和透明度以及监管体系的力度只是指数提供商评估的一些因素。

大量资本流入可能会给无法应对资本流入的国家和地区带来麻烦。富兰克林邓普顿分析说,东亚市场在20世纪90年代末经历了痛苦的教训,当时它们过度依赖短期美元借款,为亚洲金融危机埋下了种子。这场危机有许多相互关联的原因,薄弱的公司治理就是其中之一。

在市场监管不足、内部控制宽松和基于关系的贷款文化的背景下,银行积累了对过热行业和高杠杆企业的敞口。只要资本继续流动,表面上看,市场似乎是平静的。然而,流动性的突然撤出引发了破产,给银行带来了沉重的不良贷款负担。亚洲金融危机是受冲击最严重经济体治理改革的强大催化剂。例如,在韩国,几家大型家族控制的企业集团或财阀已经关闭。复杂的所有权结构、集团内部的贷款和担保,以及其他不良做法,使得一些财阀可以肆无忌惮地借款和投资。亚洲金融危机之后,苦苦挣扎的财阀被迫重组。因此,韩国加强了金融监管框架,并采取措施改善内部公司治理。

亚洲金融危机十年后,银行系统再次面临巨大压力。然而,这一次的影响更加广泛。这场危机始于2007年美国次级抵押贷款市场的崩溃,并很快导致美国和欧洲主要金融机构的崩溃,这些机构利用过度杠杆投资抵押贷款支持证券。恐慌蔓延至整个跨境金融体系,引发发达国家和地区以及新兴经济体的流动性收缩。这场危机的背后是多重治理失败,包括糟糕的风险管理和对银行的低效监管。

全球金融危机在国家和全球范围内引发了广泛的政策反应。例如,作为全球银行监管的标准制定者,巴塞尔银行监管委员会发布了旨在增强银行业灵活性的《巴塞尔协议III》框架。该协议提高了银行监管资本的数量和质量,包括健全的风险管理和充分的信息披露要求。尽管这场危机并非始于新兴市场,但它创造了

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队基金经理安德鲁奈斯(照片来源:FTI)

(线索/卢陶)

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